打壓市場價格

1.最近，有人將市場下跌的原因與證券借貸聯系起來。業內人士認為，“融券會壓低股價”的說法不準確，應正確理解通過融券機制實現的所謂“T+0交易”。融資融券機制在活躍市場交易、促進市場多空平衡方面發揮了積極作用。

2.業內人士認為，“融券將壓低股價，增加市場下行壓力”的觀點是不準確的。一方面，一筆完整的證券出借交易一般通過兩筆方向相反的交易完成。通過融券賣出證券的投資者應當通過買入其賣出的證券（或用券返還證券）來償還從證券公司借入的證券，這具有減緩證券價格波動的功能，有利于市場形成內在的價格穩定機制。中長期來看，融券交易對股價的影響是中性的，決定市場價格運行區間的核心因素是上市公司基本面。另一方面，融券交易量整體較小，對市場走勢影響有限。從近期融券交易情況來看，截至8月31日，融券余額為938.79億元（較2022年末減少20.06億元），僅占a股流通市值的0.13%；1-8月累計融券賣出金額為8789.44億元，日均融券賣出金額為54.26億元，僅占a股日均成交額的0.59%。相比之下，融資買入交易規模約為融券交易規模的10倍。從近三年的情況來看，融券余額占a股流通市值的比例不超過0.24%，融券賣出金額占a股成交額的比例為0.5%，每月占比不超過0.72%。

3.此外，從證券借貸交易的用途來看，它大致可以分為幾類，例如對沖，套利和簡單的賣空。根據市場研究，中國投資者證券借貸交易中約60%用于風險對沖策略，約30%用于套利策略；簡單的賣空策略面臨著有限的收益和無限的風險，在實踐中很少使用。

4.有人指出“融券T+0策略= T+0交易”，有業內人士稱證券“T+0交易制度”是指證券交易當天立即進行證券和價格結算和交割的交易制度，使投資者可以在同一天多次買賣證券。

5.與海外股市的“T+0交易制度”相比，中國a股市場目前實行的是“T+1交易制度”，即當天買入的股票在下一個交易日才能賣出；目前，融券償還也實行“T+1制度”，即融券賣出后，可在下一交易日后償還給證券公司。總體而言，a股市場的制度安排有利于確保股市穩定和防止過度投機，符合中國國情和市場狀況。

6.有聲音認為所謂的“T+0交易”是利用融券機制進行的。業內人士指出，這本質上是一種利用融券工具實現單一標的日內雙向交易的策略，是投資者獲取收益和控制風險的一種方式。

7.對于“散戶甚至普通機構無債可融資”的聲音，業內人士表示，這種對融券制度的不公平看法不夠全面和準確。

8.業內人士認為，融資融券業務對證券公司來說是一種信貸業務，對投資者來說是一種杠桿交易，具有一定的風險。這就要求證券公司建立健全客戶適當性管理制度，并結合客戶的資產結構、負債結構、交易習慣、行為特征和風險承受能力等做好適當性管理和風險監控。還要求投資者具備一定的資質和風險承受能力。無論從海外市場的經驗還是a股證券借貸交易的操作來看，都以機構客戶為特征。相反，融資交易主要是個人客戶。

9.個人和機構客戶參與了證券借貸交易。截至2023年8月末，融券余額客戶中，個人客戶數量占比超過80%，日均融券賣出金額占比20%。在機構客戶融券余額中，除私募基金外的其他機構投資者占比10%。

10.“融券交易的特征主要是機構客戶，這主要是由客戶適當性管理要求、融券業務特點、相互意愿和市場狀況等市場化因素決定的，而不是不公平的融券制度。”業內人士指出，客觀而言，對于中國資本市場而言，融資融券仍是一個“新生事物”，融資融券余額占股票總市值的比例不到0.2%，遠低于美國市場1%左右的水平。融券來源供給在總量和結構上仍顯不足，也存在“融券是為了打壓股價”的片面理解。有些投資者不愿意出借證券，有些投資者不善于使用證券出借工具。這些都需要各方的共同努力和精心呵護，推動融資融券交易機制的發展和完善，包括進一步加強業務推廣和投資者教育，進一步擴大融資融券券源供給，進一步提升證券公司風險管理能力，進一步優化和完善券源布局，更好地服務個人和機構投資者。

11.截至8月31日，融資融券累計成交量達163.37萬億元，占a股成交額的9.18%；再融資累計成交額達9.55萬億元。業內人士表示，融資融券和再融資機制在活躍市場交易、促進市場多空平衡方面發揮了積極作用。具體包括提供雙向信用交易機制，建立個股賣空機制，有利于增強市場有效性和內在穩定性；它為基金和證券提供了制度化、規范化的融資渠道，提高了市場資源配置效率，增強了市場流動性；拓寬證券公司業務范圍，推動行業逐步轉型升級；它豐富了投資者風險對沖的渠道和方式，適應了投資者多元化的投資需求和多元化風險管理的要求。（記者程丹）