梅斯醫(yī)學(xué)

《海港商業(yè)觀察》盧勇軍

不同于微博，但也具有發(fā)布咨詢的社交屬性；不同于學(xué)術(shù)會議和高端訪談，但也能幫助藥動學(xué)準(zhǔn)確定位目標(biāo)人群。

醫(yī)生和藥師一邊樂此不疲的各取所需，一邊吃著醫(yī)藥代表，想著醫(yī)生的貢獻(xiàn)率，梅斯健康正式提交港交所。

01

毛利率超過60%。用戶粘性有待觀察

近日，美茲健康控股有限公司(以下簡稱“美茲健康”)向港交所提交主板上市申請，CICC和麥格理作為聯(lián)席保薦人。

梅斯健康，成立于2012年，是一家醫(yī)療健康領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)公司。主要運營“梅斯醫(yī)學(xué)”平臺。梅斯健康的國內(nèi)運營主體為上海梅斯醫(yī)藥科技有限公司。

梅斯健康的業(yè)務(wù)主要分為四大類:醫(yī)師平臺解決方案、RWS解決方案、精準(zhǔn)全渠道營銷解決方案和“向醫(yī)師、醫(yī)院和非營利組織推出各種創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)”。

(來源:招股書)

招股書顯示，2019年至2021年，梅斯健康錄得營收1.65億、2.16億、2.98億；凈利潤分別為1702萬元、2891萬元和-1.51億元；毛利分別為9600萬、1.17億、1.9億；毛利率分別錄得57.99%、54.22%及63.75%。

針對2021年的虧損情況，梅斯健康表示，主要是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值損失約1.91億元。如果排除這一點，調(diào)整后的利潤為4000萬元，較往年有所增長。

根據(jù)約斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2021年12月31日，梅斯健康平臺積累的400萬注冊用戶中，約有260萬注冊醫(yī)生，月均月活躍用戶(MAU)達(dá)到250萬。

據(jù)此，梅斯健康在招股書中聲稱，中國在線醫(yī)生平臺的注冊醫(yī)生用戶和月均活躍用戶均處于領(lǐng)先地位，但上述數(shù)據(jù)對于投資者了解梅斯健康注冊用戶的粘性實際上是相對有限的。

眾所周知，觀察用戶粘性高低的一個角度就是觀察DailyActiveUser (DAU)與MAU的比例。DAU/MAU的比值越接近1，用戶在過去30天內(nèi)的使用頻率越高，產(chǎn)品對用戶的粘性越強，反之亦然。

《海港商業(yè)觀察》就DAU和期間DAU/MAU比率的趨勢聯(lián)系了梅斯健康，但沒有得到答復(fù)。招股書顯示，公司表示，2020年12月31日，根據(jù)國家衛(wèi)健委的數(shù)據(jù)，具有副主任醫(yī)師以上職稱的梅斯健康平臺注冊醫(yī)師總數(shù)占中國該群體總?cè)藬?shù)的68.8%，那么歷年來該群體的DAU和MAU數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出了什么趨勢？梅斯健康沒有回答這個問題。

“某項業(yè)務(wù)是否有存在價值，取決于消費者使用后能否獲得更多的利益。這種服務(wù)增值可以是便利，也可以是價格，”香頌資本執(zhí)行董事沈夢告訴《海港商業(yè)觀察》?！爱?dāng)消費者能夠感知到這種增值的相對稀缺性時，一些商家就能持續(xù)穩(wěn)定地吸引一定的消費者，這一般體現(xiàn)在用戶粘性上。此外，醫(yī)生等職業(yè)特征也會導(dǎo)致這類群體相對其他群體對時間成本更加敏感?！?/p>

“DAU/MAU的規(guī)?？赡軣o法真實反映相關(guān)應(yīng)用的價值，”一位內(nèi)部人士告訴《海港商業(yè)觀察》。“并不是所有的應(yīng)用都以DAU/MAU作為衡量用戶粘性的指標(biāo)，因為包括求職、旅游在內(nèi)的應(yīng)用使用頻率并不高，但也不排除單一使用會產(chǎn)生巨大商業(yè)價值的可能。所以需要具體產(chǎn)品具體分析?！?/p>

02

一邊吃“藥理學(xué)”，一邊想著醫(yī)生的貢獻(xiàn)率。

招股書顯示，“精準(zhǔn)全渠道營銷解決方案”一直是梅斯健康的主要變現(xiàn)渠道，這部分業(yè)務(wù)期對業(yè)績的貢獻(xiàn)超過60%。這部分收入主要是指醫(yī)藥和醫(yī)療器械公司為梅斯健康提供的營銷相關(guān)服務(wù)支付的費用。期內(nèi)，精準(zhǔn)全渠道營銷解決方案分別錄得1億元、1.3億元及1.84億元，分別占全年業(yè)績的60.6%、60.5%及61.8%。

換句話說，梅斯健康60%的收入來自于為醫(yī)藥代表精準(zhǔn)推送潛在目標(biāo)醫(yī)生的業(yè)務(wù)。

(來源:招股書)

同時，梅斯健康瞄準(zhǔn)了醫(yī)生的貢獻(xiàn)率。在招股書中，梅斯健康表示，目前，與日本和美國的各大醫(yī)師平臺相比，2020年中國各大醫(yī)師平臺的每名注冊醫(yī)師的平均收入貢獻(xiàn)仍處于較低水平，因此中國醫(yī)師平臺進(jìn)一步商業(yè)化的空間較大，預(yù)計未來每名注冊醫(yī)師的平均貢獻(xiàn)將進(jìn)一步增加。

但是，醫(yī)生愿意多付錢嗎？

或許一些初級醫(yī)生已經(jīng)給出了答案。丁香園和健康報發(fā)布的《2021年中國基層醫(yī)生洞察報告》顯示，一方面，“近90%的基層醫(yī)生將知識增長列為當(dāng)前職業(yè)發(fā)展的驅(qū)動因素之一，98%的基層醫(yī)生進(jìn)行過在線學(xué)習(xí)”。另一方面，“超過一半的基層醫(yī)生面臨著培訓(xùn)、學(xué)習(xí)機會少、時間不足的問題，超過30%的基層醫(yī)生表示學(xué)習(xí)效率低、經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)重?！?/p>

事實上，中國作為發(fā)展中國家，國情與美國、日本不同，這部分體現(xiàn)在醫(yī)生的收入和工作時間上。那么，根據(jù)上述差異來推斷未來的增長空間是否既及時又合理呢？另外，如果因為注冊醫(yī)生不愿意支付更多費用，導(dǎo)致未來收入貢獻(xiàn)與預(yù)期差距較大，那么梅斯的健康業(yè)績增長空間是否會面臨一定的不確定性？

“在沒有找到更合適的對標(biāo)企業(yè)或者更合適的對標(biāo)市場的情況下，直接使用相對寬泛的市場數(shù)據(jù)，也是合理的常規(guī)操作?！鄙驂衾^續(xù)告訴《海港商業(yè)觀察》，“市場上甚至可以獲得不準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。在參考此類數(shù)據(jù)時，相關(guān)投資者一般會根據(jù)數(shù)據(jù)的參考進(jìn)行調(diào)整?！?/p>

在討論成長對于企業(yè)的意義時，沈夢告訴《港灣商業(yè)觀察》，“無論公司是什么行業(yè)，無論是上市前還是上市后，投資者都關(guān)心相關(guān)企業(yè)是否有成長性。這種成長沒有高低貴賤，只有有無。對于不同增速的企業(yè)，市場會給出相應(yīng)的估值和價格。對于投資者來說，企業(yè)的成長性是預(yù)測投入和退出價格差異的參考因素。只有投資者普遍認(rèn)為沒有成長性的公司才會被動退市?！?/p>

“即使在有做空機制的市場，企業(yè)的成長性仍然是一個重要的參考因素。低增長不代表必然會短?？紤]到做空成本，做空需要股價大幅波動?！鄙驂粞a充道。

值得注意的是，截至2022年5月24日收盤，與梅斯健康類似的醫(yī)脈通收于8.330港元/股，較最高點47港元/股大幅跳水，也大幅跌破27.2港元/股的發(fā)行價。

(易買通股價走勢圖，同花順)

梅斯健康上市前景如何？你能得到投資者的信任票嗎？這些問題在當(dāng)前市場環(huán)境不好的時候顯得尤為重要。(海港財經(jīng)出品)